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　　RWA的价值主张具有独特的市场属性。上海万向区块链股份公司研究经理郑丽江认为，RWA 的核心优势在于1）全球价格发现和全天候流动性：传统金融资产的交易受时间和地域的严格限制，而 RWA 可通过区块链实现全天候的无缝交易与全球性的定价，明显提高了资产交易的时效性与流动性；2）可组合性与普适性：RWA 的关键优势在于其“可编程性”。如果资产上链，其就能作为 DeFi 生态中的“乐高积木”，集成或组合与其它协议，创造出全新的金融产品和应用场景。此外，其还具备“普适性”，理论上将大幅降低准入门槛，允许任何投资者参与资产的发行和投资，从而拓宽了投资边界；3）发行效率：相较于常规的资产证券化工具（比如ABS或REITs）发行，RWA 在发行周期与部分成本上具有显著优势，如省略了许多繁琐的中间环节和文书工作，大幅提高了资产发行的效率。

　　然而，在 RWA 叙事大热的背后，也存在着一些普遍的行业误区，如1）万物皆可上链，轻松斩获融资： 其为行业中最常见的误解，一类资产上链并不意味着能够自动完成募资。项目或资产能否获得融资的本质取决于其内在价值、收益率与风险回报比。区块链只是提供了一个更高效的新平台，但融资的底层逻辑并未改变；2）资产代币化约等于资产证券化：资产证券化针对的是所有权“份额化”问题，且在 RWA 出现前已有可行的解决方案（如 REITs）。代币化带来的核心功能并不局限于所有权分割，而是传统证券化工具无法赋予的全球性价格发现、可组合性与普适性等优势。

　　法律合规是RWA产品发行的“护身符”，其费用在10万至20万人民币之间，用于搭建SPV（特殊目的实体）架构并确保其满足跨境合规要求，尤其是大陆与香港的法系兼容性。设立SPV是界定法律权属、隔离资产风险的核心步骤，保障代币所代表的资产权益可追溯可确证。跨境合规则更复杂，应同时满足大陆的法律要求和香港的《证券及期货条例（SFO）》，特别是在资金回流与资产跨境交易方面，以规避潜在的法律风险。法律合规成本是任何受监管RWA项目必不可少的支出。

　　券商费用高企的深层逻辑与香港金融市场牌照的获取难度和稀缺息相关。因获取牌照的初始投入与持续维护成本极高，令少数持牌机构掌握了关键发行渠道，形成了事实上的垄断。高昂的发行通道费正是持牌机构回收其巨额沉没成本的主要手段。因此，券商费用不仅是RWA产品发行最显性的进入壁垒，更是驱动RWA市场朝“机构化”演进的燃料，其将筛选出具备严密商业计划和充足资本实力的项目方，将RWA打造成一类有组织、有资本支持的“产品”。

　　宣发成本是市场化定价的动态变量，根据目前的市场现状，RWA的宣发成本处于“浮动”状态。由于RWA叙事正处在上升期，媒体对新兴赛道怀有自发报道的热情，因此前期的宣发多为媒体自主传播，发行方则能以较低的成本博得关注。然而，该低成本模式不具备可持续性。随着RWA市场持续发展与竞争加剧，当市场从“早期”阶段进入“大众”阶段时，专业化的公共关系、市场营销、品牌塑造、广告投放等服务将成为必选项，届时宣发成本将明显上升。

　　其次是更关键且成本更高昂的牌照申请，不同的牌照类型也将决定业务的广度和深度。1号牌的申请成本超150万人民币，允许直接交易证券，是代币在二级市场流通的基础；4号牌和9号牌的申请成本约100万至150万人民币之间，侧重于提供证券咨询和资产管理服务；VASP（虚拟资产服务提供商）牌照是代币发行与交易的最高等级牌照，申请成本尤其高昂，构成了RWA领域极高的进入门槛，HashKey曾耗资千万申请该牌照。申请VASP牌照的巨额沉没成本直接就将市场参与者分成两大类：少数持牌、具备充足资本实力的“业务方”以及多数依赖通道、每次发行都需要支付昂贵费用的“产品方”。

　　经营RWA业务需要长期投入固定费用，持续性资本支出的核心是“人”，即专业的审计、合规与法务人员。人力成本是确保牌照有效性、维持业务合法经营的关键，其成本项主要包括审计/法律年费及牌照维护费。在审计/法律年费方面，大陆的起步价约10万人民币，香港作为国际金融中心，专业服务费用将更高；在牌照维护费方面，不同牌照的维护成本差异明显，4号与9号牌的维护成本较低，但1号牌与VASP牌照则需要配备专门的内部合规团队、执行严格的年度审计，致其维护成本大幅高于普通牌照。