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　　美银预计敏实集团在 2024/2025/2026 年的盈利增长率分别为 17%/19%/18%。2025 - 2026 年稳健的盈利增长将得益于：1)电池外壳业务强劲的销售增长;2)在欧洲等海外市场的份额提升;3)通过成本节约提高盈利能力。由于大众 MEB 平台车型的份额增加以及法国工厂的产能爬坡，我们预计电池外壳销售增长将从 2024 年下半年开始加速，2024/2025/2026 年的增长率分别为 41%/35%/25%。

　　美银将 2025/2026 年的每股收益预期分别微调 - 0.7%/+1.2%，以纳入人形机器人业务的影响。预计人形机器人零部件销售将从 2026 年开始为公司贡献营收。我们的新目标价为 23.2 港元(之前为 19.4 港元)，主要反映了更新后的盈利预期，以及基于新业务带来的更强营收增长前景，将 2025 年的目标市盈率上调至 9.5 倍(之前为 8 倍)。鉴于敏实集团在估值不高(2025 年预期市盈率为 9 倍)的情况下仍有望实现可持续的盈利增长(2024 - 2026 年的复合年增长率为 18%) ，重申买入评级。

　　人形机器人的旋转执行器由无框扭矩电机、减速器、伺服驱动器、编码器、轴承和扭矩传感器组成。假设每台机器人配备 14 个旋转执行器，到 2030 年，每个机器人的旋转执行器总价值将达到 4000 美元，占机器人总物料清单成本(1.7 万美元)的 24%。我们认为，敏实集团可能会与机器人客户联合开发旋转执行器解决方案，并进行执行器组装。在这一领域，敏实集团面临着来自三花智控和拓普集团等中国同行的激烈竞争。